新興市場金融溢出效應增強，說明政策制訂者在評估宏觀金融條件時越來越需考慮新興市場經濟體的經濟和政策動態。IMF分外指出，隨著中國在全球金融系統中發揮的作用越來越大，其政策決定的及時明確溝通、其政策目標的透明度以及吻合其發展特點的戰略變得越來越緊張。
4月12日，為期一周的國際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行春季年會行將拉開帷幕。與往常一樣，在年會召開初期，IMF將發布最新《世界經濟瞻望報告》和《金融穩固報告》。從目前已宣布的部分報告章節概要來看，新興市場仍是IMF關注的重中之重。尤其值得一提的是，兩份報告獨辟章節分別分析新興市場資本流入放緩的前因后果以及新興經濟體對全球經濟的金融溢出效應，凸顯出新興經濟體與全球經濟金融的互動正在悄然發生轉變。
資本流入放緩逾五年
新興市場“耐受力”明顯提拔
對于大多數新興市場經濟體來說，曩昔兩年甚至更長時間的關鍵詞都是“增加放緩”，與之相伴的是資本流入放緩以及由此引發的一系列題目及潛在挑釁。在即將發布的《世界經濟瞻望報告》中，IMF的經濟學家會從新興市場資本流入放緩的事實、緣故原由以及相較于以往資本流動周期對經濟的影響等方面深入睜開分析。
眾所周知，新興市場資本流入放緩已經不是近一兩年的事情了。事實上，新興市場資本流入在2010年即金融危急爆發兩年后達到峰值，此后便步入了相對漫長的放緩周期。IMF認為，影響資本流動的因素多種多樣，比如投資者風險討厭情緒升溫、發達經濟體收縮貨幣環境等，但就新興市場而言，導致資本總流入降落和總流出增長最重要的緣故原由還在于經濟增加速度放緩。據估算，在2010年至2015年間，至少有約1.1萬億美元的資本流動與投資者不看好新興經濟體增加前景有關。
不過，值得細致的是，雖然曩昔五年間新興市場資本流入放緩，資本流出加速，但多數國家都體現出了肯定的抗沖擊能力。IMF認為，結構性和國內政策因素在很大程度上決定了不同國家的受影響程度。報告概要表現，在2010年至2015年的資本流入放緩中，多數新興市場抗沖擊能力的一個重要來源是國際金融一體化程度的進步，表現在國外資產（包括國際貯備）擴大，外債更多以本幣計值，從而緩解了資本流動削減對國家風險的影響。此外，對于很多新興市場經濟體，抗沖擊能力的另一個來源是匯率天真性的進步:貨幣貶值進步了資本流出的成本，并有助于吸引新的資本流入。與此同時，IMF認為，匯率貶值只要是有序的，不像曩昔幾次危急期間那樣出現急劇調整，就能對消耗和就業起到更有用的沖擊吸取作用，從而緩解經濟增加的下滑和債務危急的風險?？偟膩碚f，在公共債務較低、外匯貯備較高、匯率較為天真的新興市場經濟體，全球推動因素對于驅動資本流動的緊張性正在降落。
要維持甚至提拔上述抗沖擊能力，IMF認為，最緊張的是政策制訂者應該熟悉到各國并非只是全球金融周期的旁觀者，必須通過賡續調整和健全政策框架，來避免資本流入放緩對本國經濟的沖擊。詳細而言，各國政策制訂者必要分外關注以下幾個方面，即有助于降低公共債務的審慎財政政策，有助于限定貨幣錯配的宏觀審慎政策，能起到吸取沖擊作用的匯率天真性以及能夠穩固投資者避險情緒的審慎外匯貯備管理，進而緩解資金收縮以及全球資本流動周期在單個新興市場經濟體產生的國內溢出效應。
從被動接受到自動影響
新興市場金融溢出效應日益明顯
值得一提的是，新興市場除被動接受資本流入放緩給本國經濟帶來的沖擊外，伴隨新興市場與全球經濟金融系統的一體化程度的明顯進步，新興市場給發達經濟體股市、匯市等資本市場帶來的溢出效應也顯明加強。據IMF提供的數據，目前發達經濟體資產價格波動中有三分之一以上來源于與新興市場有關的溢出效應。
IMF指出，近年來，相比于貿易聯系，金融因素的緊張性有所上升。金融市場一體化程度的進步使得各國之間的溢出效應賡續增強。相較于經濟規模，金融一體化程度對一個國家的影響更大。這其中，具有類似宏觀金融基本面的國家之間更容易發生溢出效應，而統一部門的跨國溢出效應最強。此外，對外部資金依靠程度越高的部門越容易受到溢出效應的影響，流動性較低、借款額較高的公司也較容易受到溢出效應的影響。“就中國而言，單純的金融蔓延效應仍不太緊張。然而，對經濟基本面的沖擊，比如有關中國經濟增加的新聞，對新興市場和發達經濟體股本回報率的影響正在增大。將來幾年里，中國對全球金融市場的溢出效應很可能會明顯加強?！盜MF透露表現。
新興市場金融溢出效應增強，說明政策制訂者在評估宏觀金融條件時越來越需考慮新興市場經濟體的經濟和政策動態。IMF分外指出，隨著中國在全球金融系統中發揮的作用越來越大，其政策決定的及時明確溝通、政策目標的透明度以及吻合其發展特點的戰略變得越來越緊張。此外，因為企業借款和共同基金流動在加劇溢出效應方面發揮偏重要作用，必須響應實施宏觀審慎監督和有關政策，以控制這些渠道帶來的體系性風險。
